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随着产业周期复苏，宏观面回暖加持，2016年四季度开始聚酯产业表现红火，原料市场更是创下年内高点。那么新的一年聚酯原料市场是否能再续辉煌，市场又将呈现出哪些变化，或者有没有哪些关注点呢？笔者将从宏观逻辑到下游需求及原料供应切入分析：

宏观逻辑：5-6月能化商品乃至工业品做多逻辑或将出现拐点

目前对商品市场持向好预期的理由基本为以下3点。第一，人民币贬值，利好中国商品（以人民币计价的商品）涨价。

图一:人民币汇率K线图

图二:美元指数K线图

从技术上图形来看，人民币和美元指数均在5浪4 的调整修正中，5浪4修正结束后从技术波浪分析来看应该还有5浪5上升，5浪5的高点结合美元6月加息概率高（目前市场预期在16年12月加息过后，美联储预计17年有三次加息，但目前市场预期17年3月加息概率不高，高概率的是17年6月）。此外，特朗普近来言论说美元过强不利美国经济以及在其执政后要把中国定为汇率操纵国，大国贸易较量中可能会导致美元长期走贬，人民币长期走升，而且我国央妈多次强调人民币缺乏长期贬值的基础。

图三：美元指数周期性走势图

或许是历史的巧合，共和党时代下美元指数持续走低，特朗普执政后美元市场又是否将重演？！

第二，基建推动，PPP以及地产投资。PPP库存储量大，加上政策是扩大财政支出，因此17年PPP高投资增速将持续，但是民间正在热议的死亡税率对降税减费呼声渐高，这些长期来年都会导致财政赤字恶化：而地产投资增速按统计分析来看，地产投资增速下降往往滞后房地产销售下降约8个月，而16年9月底众多城市集中出台调控房地产政策，16年10月房地产销售出现明显降速，按此预期地产投资增速明显下降或可能出现17年年中左右。

第三，能化商品源头石油减产，而OPEC减产协议仅签到今年6月份，而6月以后会否续签不确定。因此能化商品宏观做多逻辑可维持到二季的5-6月份。从宏观面来看，2017上半年聚酯原料市场格局相对乐观，只是目前两者价格重心均演绎至高位，春节前后市场更需谨慎理智对待。而年中以后，市场的风儿吹向何方，原油冻产是否执行仍是未知数，一路且行且珍惜。

另外，钢煤等供应侧改革等直接导致煤制MEG成本上升，同时人民币贬值和大宗商品的涨价导致了聚酯上下游产品间接成本的上升，如包装、运费等的上升。

下游需求：聚酯产能恢复，需求支撑强劲

2016年下半年以来，聚酯产品市场库存偏低，长丝效益持续丰厚，价格坚挺乃至上推，出现了几年以来难得一见的强势态势，临近年关聚酯开工负荷依旧维持在80%附近。

图四：2015-2017年聚酯负荷走势图

随着产业周期的恢复，聚酯市场相对占据高点，整体开工负荷较往年明显好转。2017年聚酯开工负荷在极大程度上依旧优于往年同期。此外2017年聚酯产能投放依旧维持平稳增长。据了解，2017年上半年聚酯市场新增产能投放将在100-150万吨附近，加上废弃产能的恢复生产，预计上半年产能增长在250-300万吨附近。

原料供应：上半年PTA-MEG供需格局依旧趋紧

从PTA市场来看，上半年基本面格局表现相对乐观。虽有远东140万吨以及蓬威90万吨装置重启计划，但装置成功至运行稳定尚需时日。同时逸盛220万吨的pta装置，以及375万吨的pta装置或将进行检修，两者效应基本抵消。值得关注的是，2017年二季度PX装置检修在687万吨，而同期的2015年和2016年分别是438万吨和452万吨，2017年二季度的检修力度是远超2015年和2016年的，这将对PTA的上涨提供有利的契机。

从技术上图形来看，TA05合约目前在运行C4浪呈收敛三角型，C2浪修正呈平底三角型，预计TA05合约结束C4调整的时间可能在2月下旬之3月初之间结束调整，之后走出上升趋势，中性预计C5高点可能出现在筹码压力下轨与半对数0.382位之间，乐观一点须产业面有比如大PX或大PTA装置出现意外故障长时间不能恢复生产的重大利好，才可能到7000附近的筹码压力上轨。正常来作中性预期，C5结束时间也可能05合约交割前后。PTA期货 价格高点可能出现在05合约交割前后。

图五：PTA技术走势图

从MEG市场来看，上半年市场仍处于供需紧平衡状态，MEG供应端未见明显恢复。一方面，受2016年全球市场产出缩量影响，年末受清罐以及套利因素影响的部分MEG货源虽有抵港计划，但总体数量相对有限。另一方面，上半年MEG装置检修较为集中，供应商多进行基本合约量供应，现货量补充有限。但是目前中国市场的MEG价格已经处于高位，不排除下半年随着装置检修结束，市场货源将中国市场集中。

图六：上半年MEG装置检修列表

从技术上图形来看，MEG周KD已经死叉但还没有明显开口，仍属于在80以上的钝化，周KD高位钝化且处在死叉状态则周K运行多以高位震荡高位钝化且处在金叉状态则维持上升走势。但是从5 周均线扣抵看，本周5周均线仍然处在上升状态，但下周5周均线扣抵最高的那根周阳线收盘价，即扣抵最高位，5周均线将由升转降，下降的均线将失去支撑作用，再说调整修正大概率呈ABC三段式，A段调整持续了8 个交易日，目前仍在B段反弹中运行，当5周均线下弯失去支撑作用后或许能走出C段调整去寻找仍处在上升状态的10周均线或20日线的支撑，一旦走出C段周KD将扩口运行至80以下，运行至80以下就不是钝化的概念了。但是MEG从整体浪型上看，目前处在大4 浪修正中，4浪修正结束后配合下游旺季及春节后聚酯负荷的回升，上半年还新产能及废弃聚酯产能共约300万吨将恢复生产，以及上半年亚洲部分MEG装置仍然有检修计划等来看，MEG指数仍会有大概率走出5浪上升，大5 浪上升的二个压力位第一个是13年8月高点8558，一个是电子盘上市以来次高点9198，这二个压力位是大5 浪运行主高点的区间值。

图七：MEG周度K线走势图

（来源：CCF）